Разработка бизнес-плана для получения кредита

Сущность и особенности бизнес-планирования

Вопросам бизнес-планирования деятельности предприятий посвящено множество работ российских и зарубежных ученых. Последние исследования в этой сфере детально представлены в трудах В. Баринова, Д. Батлера, С. Голякова, Н. Забродский, А. Кузьмина, А. Кривоноса, В. Кучеренко, Ю. Лернера, А. Максютова, В. Павлова, С. Петуховой, К. Пивоварова, В. Попова, Е. Уткина, В. Черняка, В. Ясинского и других ученых.

По мнению профессора В. И. Павлова, бизнес-планирование характеризируется, как «…процесс выбора целей и решений для достижения конкретных задач хозяйствования тактического или оперативного характера». Похожей точки зрения придерживается В. М. Попов, который считает, что: Бизнес-планирование является процессом, направленным на внедрение экономического замысла с целью получения прибыли и дальнейшего его распределения между инвестором и фирмой».

В. И. Баринов утверждает, что: «Бизнес-планирование представляет собой особый процесс, который позволяет реализовать инвестиционные и инновационные замыслы субъекта предпринимательства».

Интересна мысль и В. Т. Черняка: «Бизнес-планирование выступает как система оценки таких компонентов бизнеса, как расходы производства и прибыль, рынка в качестве объекта маркетинга, финансов предприятия, налогов и кредита». Данный процесс, как: «…основу будущих перспектив развития предприятия» предлагает рассматривать и экономист К.М. Томич.

Основные определения категории «Бизнес-план» представлены в табл. 1.1.

Таблица 1.1 – Подходы к определению понятия «Бизнес-план»

Автор	Определение	Содержательные недостатки
Кузьмин О.Е.	Бизнес-план фирмы — развернутый документ, в котором представленные главные направления деятельности, ресурсы, условия и результаты предпринимательства.	Не рассматривается как доказательство или убеждения инвестора (кредитора) в выгодности плана
Павлов В.И.	Бизнес-план — документ, содержит обязательства предпринимателей по дальнейшей эксплуатации объекта приватизации и обоснование возможностей его дальнейшего использования.	Бизнес-планы используется не только во время приватизации предприятий, а на любом этапе развития предприятия
Попов В.М.	Бизнес-план — это официальный документ, представляющий собой сжатый вид прошлого, настоящего и будущего конкретного бизнеса.	Не содержит конкретных составляющих бизнес-плана, а значит, является неточным
Шваб Л.И.	Бизнес-план — это документ, который содержит систему увязанных во времени и пространстве и согласованных с целями и ресурсами мероприятий и действий, направленных на получение максимальной прибыли вследствие реализации предпринимательского проекта (сделки).	Не требует дополнений или уточнений
Черняк В.З.	Бизнес-план — документ, описывает все основные аспекты будущего фундамента работы коммерческого предприятия, который анализирует все проблемы, на которые оно натолкнется в будущем, включая пути их преодоления.	Зачастую в бизнес-плане рассматриваются не все, а лишь наиболее «Болевые»[1] проблемы, для решение которых хватит ресурсов предприятия и его инвесторов

Таким образом, на основании данных табл. 1.1. можно сделать вывод о том, что бизнес-план — это экономический документ, включающий интегрированное планирование всех основных видов деятельности предприятия (его производственных, коммерческих и социальных направлений). Он не имеет директивного характера, регулярно корректируется, адаптируется крыночной ситуации.

В процессе разработки плана решаются следующие основные задачи:

1) определение перспективы и будущего профиля деятельности предприятия;

2) определения целевых рынков прибыльности;

3) определение и характеристика сегментов рынка, которые намерено обслуживать предприятие;

4) определение объемов ресурсов, необходимых для достижения целей, таких как материальные, финансовые и трудовые ресурсы;

5) разработка видов услуг, продуктов и технологий, благодаря внедрению которых предприятие сможет получить желаемые результаты.

При бизнес-планировании учитываются требования хозяйственного и финансового законодательства, опыт разработки планов развития других организаций. Бизнес-план разрабатывается на основе информационных данных отчетности, а также аналитических материалов о состоянии рыночных сегментов.

В современной практике бизнес-план выполняет несколько функций:

1) первая из них особенно необходима в период создания предприятия и при разработке новых направлений деятельности и связана с возможностью использования бизнес-плана для разработки стратегии бизнеса. Это позволяет рассматривать бизнес-план как неотъемлемый элемент стратегического планирования;

2) вторая функция связана с использованием бизнес-плана для оценки возможности развития нового направления деятельности и контроля процессов внутри предприятия. Это позволяет рассматривать бизнес-план как сам процесс планирования и инструмент управления;

3) третья функция позволяет своевременно предусмотреть возможные препятствия и проблемы в процессе реализации предпринимательского проекта и подготовить необходимые меры для их устранения;

4) четвертая функция связана с использованием бизнес-плана как инструмента для обеспечения финансирования предприятия. Решение вопросов о предоставлении кредитов, ресурсов или технологий возможно лишь при наличии обоснованного бизнес-плана;

5) пятая функция реализуется путем привлечения сотрудников предприятия в процесс разработки бизнес-плана и способствует их информированности, повышению квалификации, создает мотивацию достижения целей.

К основным этапам процесса планирования относятся следующие: сбор, оценка и анализ информации; формулировка основной цели деятельности предприятия конкретных задач, принятие решения и формулирование программы действий; документирования; координации и утверждения планов, контроль и выполнения планов.

Структура бизнес-плана зависит от методики, которая используется. Обычно бизнес-план включает маркетинговый план, план производства, финансовый план и организационный план. Маркетинговый план включает следующие составляющие: анализ рыночных исследований, определение ценовой политики на продукт (услуги); план объемов производства; план по привлечению финансово-устойчивых клиентов; план целевой рекламной компании. Производственный план должен доказать, что предприятие способно организовать деятельность с определенной эффективностью.

Таким образом, бизнес-план – основной инструмент управления развитием предприятия. При составлении бизнес-плана для получения кредита особое место занимает исследование динамики финансового состояния хозяйственного субъекта и перспектив его развития.

Методы анализа эффективности и риска бизнес-плана для получения кредита

Целью управления бизнес-проектами является выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов и обеспечения реализации отдельных инвестиционных программ. Сегодня, особое внимание уделяется выбору бизнес-планов, который осуществляется на основе оценки их эффективности при обеспечении последовательности проведения анализа.

Наиболее часто, эффективность бизнес-планов оценивается на основе следующих принципов:

1) первый — оценка возврата капитала должна осуществляться на основе показателя денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционных проектов;

2) второй — обязательное приведение к настоящей стоимости как капитала, так и сумм денежного потока;

3) третий — выбор ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных проектов. Необходимо отметить, что при разработке бизнес-плана для получения кредита, данная ставка определяется на основании данных финансовых таблиц, при этом разница между ставкой дисконтирования и ставкой кредита (стоимость заимствования) формирует «финансовый интерес» предприятия.

В процессе принятия инвестиционных решений по реализации отдельных из альтернативных проектов решающую роль играет оценка их эффективности.

С целью получения результатов такой оценки по каждому из рассматриваемых проектов должен быть проведен соответствующий финансовый анализ. В процессе такого анализа сопоставляют между собой эффект и затраты по каждому проекту, который рассматривается, с учетом уровня инвестиционных рисков по ним.

Существует значительное количество показателей и методов определения эффекта и затрат по бизнес-планам различных видов. Использование этих показателей и методов предполагает, что в процессе разработки проекта уже проведены необходимые технологические, маркетинговые, организационные и другие исследования и составлен капитальный бюджет по ним, включающий все виды необходимых инвестиционных затрат в каждом интервале времени.

При этом показатели как доходов, так и расходов, которые рассматриваются в процессе финансового анализа бизнес-планов, должны иметь непосредственное отношение к инвестиционному процессу. Для того чтобы убедиться в наличии такого непосредственной связи, достаточно ответить всего на такой вопрос: «Изменятся эти расходы и доходы предприятия в результате принятия инвестиционного решения по проекту, который рассматривается».

Инвестиционный процесс предприятия в целом и реализация отдельных проектов в частности характеризуются как поступлением соответствующих доходов, так и осуществлением инвестиционных расходов в течение отдельных интервалов времени.

Если в определенном интервале времени сумма доходов, связанных с реализацией бизнес-плана, превышает сумму инвестиционных затрат, предприятие получает чистый инвестиционный доход или «положительный денежный поток». Если же в отдельном интервале времени сумма инвестиционных затрат больше суммы полученных доходов, то предприятие имеет так называемые чистые инвестиционные расходы или «отток денежных средств». Вся совокупность положительных и отрицательных денежных потоков в течение периода реализации бизнес-плана называется чистым денежным потоком.

Понятие чистого денежного потока, которое используется в финансовом анализе бизнес-плана, не совпадает с определением этого термина в управленческом учете. По управленческой концепцией этот термин определяется лишь как чистая прибыль, полученная в процессе реализации бизнес-плана, тогда как по концепции финансового анализа для чистого денежного потока по инвестиционному проекту относят как чистая прибыль, так и амортизационные отчисления от основных средств и нематериальных активов, используемых.

Таким образом, концепция финансового анализа бизнес-плана рассматривает чистый денежный поток как общую сумму предварительных затрат, которые возвращаются инвестору, в результате реализации инвестиционного проекта (в эксплуатационной его фазе).

Одной из базовых концепций теории финансового анализа бизнес-плана является оценка стоимости денег во времени. Она заключается в том, что стоимость определенной суммы денег в инвестиционном процессе является функцией возникновения определенных денежных доходов и расходов во времени. Каждый рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который инвестор может получить в инвестиционном процессе в любом интервале времени следующего периода.

С этой базовой концепцией связана необходимость проведения в финансовом анализе бизнес-плана процессов дисконтирования (определения настоящей стоимости) и наращивание (определение будущей стоимости денежных потоков в виде инвестиционных доходов и расходов).

В практике финансового анализа бизнес-плана используются, прежде всего, два основных показателя оценки эффективности инвестиций, основанные на методе дисконтирования денежных потоков во времени – чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

Показатель чистой приведенной стоимости дает возможность сравнить между собой нынешнюю стоимость будущих доходов от реализации бизнес-плана (в фазе его эксплуатации) с инвестиционными расходами, которые необходимо осуществить в текущем периоде. Иначе говоря, чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между настоящей стоимостью суммы чистого денежного потока (что определяется по финансовым концепцией этого слова) и суммой инвестиционных затрат по проекту. При этом сумма чистого денежного потока должна дисконтироваться к тому интервала времени, в котором предполагается начало реализации инвестиционного проекта, а соответственно и осуществления инвестиционных расходов за ним (такое дисконтирования должна осуществляться по постоянной ставке процента, выбранной для проведения расчетов, отдельно по каждому интервалом времени, что предусматривается).

Для того чтобы получить общую сумму чистого денежного потока в приведенной стоимости, необходимо составить отдельные рассчитаны его суммы за различными интервалами времени в течение всего периода эксплуатационной фазы жизненного цикла инвестиционного проекта. Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

 (1.1)

или:

 (1.2)

где ЧДП — общая сумма приведенного чистого денежного потока по инвестиционному проекту;

ЧДПn — номинальная сумма чистого денежного потока по инвестиционному проекту в отдельные интервалы времени его реализации;

р — коэффициент дисконтирования суммы чистого денежного потока по инвестиционному проекту, рассматриваемой

к — ставка дисконта, выбранная для данного инвестиционного проекта (в виде десятичной дроби).

Соответственно сумма чистой приведенной стоимости по инвестиционному проекту рассчитывается по формуле:

ЧПС = ИС — ЧГН (1.3)

где ЧПС — сумма чистой приведенной стоимости по инвестиционному проекту;

ИС — общая текущая стоимость инвестиционных затрат по проекту;

ЧДП — общая сумма приведенного чистого денежного потока по проекту.

Наиболее сложным при расчетах чистой приведенной стоимости является определение ставки дисконта (процента), который индивидуально выбирается для каждого бизнес-проекта, поскольку эта ставка существенно влияет на количественный показатель относительной стоимости чистого денежного потока в каждом интервале времени.

Согласно рекомендациям UNIDO: «Норма дисконта должна быть приравнена к фактической ставки процента по долгосрочным займам на рынке капитала или к ставке процента (стоимости капитала), который уплачивается получателем займа». В этом случае ставка (норма) дисконта, используемая для расчетов чистой приведенной стоимости, будет соответствовать возможному уровню дохода инвестора, который он мог бы получить на ту же сумму капитала, при условии вложения его в любом другом месте (при этом допускается, что уровень инвестиционных рисков для всех альтернативных вариантов рассматриваемые одинаков). Другими словами, ставка дисконта, используемая в этих расчетах, представляет собой минимальный уровень нормы прибыли, ниже которого любой инвестор счел бы нецелесообразным при реализации инвестиционного проекта.

Практика отечественного бизнеса показывает, что более удобно при расчетах использовать 2 ставки дисконта – первая из которых определяется на основании финансовых методических таблиц, вторая же соответствует стоимости кредита. Это, по мнению специалистов: «…позволит определить уровень финансовой свободы предприятий».

Но рассматриваемое условие формирования ставки дисконта, при расчетах суммы чистой приведенной стоимости по проекту недостаточно.

Каждый бизнес-план имеет разный уровень риска его реализации. Чем выше уровень инвестиционного риска по проекту, тем выше должен быть уровень инвестиционной прибыли по ним, а соответственно и ставка дисконта, по которому должен рассчитываться сумма чистой приведенной стоимости.

Критерий принятия инвестиционных решений на основе рассчитанной суммы чистой проведенной стоимости (при соответствующей дифференциации ставки дисконта) одинаков для любых форм реального инвестирования и типов бизнес-планов.

Если показатель чистой приведенной стоимости больший нуля, бизнес-план может быть принят к реализации и наоборот. Положительное значение показателя чистой приведенной стоимости в этом случае означает, что сумма текущей стоимости чистого денежного потока по инвестиционному проекту превышает текущую стоимость инвестиционных затрат по ним, то есть цели инвестирования с финансовых позиций в этом случае будет достигнуто.

В литературе часто дискутируется вопрос, стоит ли принимать к реализации бизнес-план, если показатель чистой приведенной стоимости равна нулю. Такой вопрос имеет больше теоретическое, чем практическое значение, ибо в реальной действительности нулевое значение показателя чистой приведенной стоимости при оценке бизнес-плана случается довольно редко.

С нашей точки зрения, процесс реального инвестирования очень сложный, требует от инвестора много усилий, которые не всегда можно оценить в денежной форме в составе инвестиционных затрат, поэтому нулевое значение этого показателя по бизнес-плану является недостаточной формой вознаграждения за его реализацию.

Показатель внутренней нормы доходности также широко используется в процессе оценки эффективности отдельных бизнес-планов. Этот показатель характеризует ставку дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость чистого денежного потока по проекту равна настоящее стоимости инвестиционных затрат по ним. Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой такую ставку дисконта, при которой показатель чистой приведенной стоимости по инвестиционному проекту набирает нулевого значения.

Определение показателя внутренней нормы доходности на практике является достаточно сложным процессом, содержанием которого является последовательным многовариантным выбором различных ставок дисконта с постепенным приближением к нулевому значению чистой приведенной стоимости по инвестиционному проекту.

С целью упрощения таких расчетов составлены специальные финансовые таблицы и компьютерные программы, позволяющие автоматически определять показатель внутренней нормы доходности при различных значениях денежных потоков по инвестиционным проектам.

Значение показателя внутренней нормы доходности может быть интерпретировано как уровень чистого денежного потока, который может быть получен на инвестированный капитал в процессе реализации этого проекта. Но следует иметь в виду, что одно и то же значение показателя внутренней нормы доходности может быть получено по бизнес-планам с разной структурой чистого денежного потока как по объему, так и во времени (количества исследуемых интервалов времени реализации инвестиционных проектов). Поэтому в процессе финансового анализа и расчета этого показателя всегда должен рассматриваться и сопоставлять структуру и распределение во времени дисконтированных чистых денежных потоков по различным инвестиционным проектам — только в этом случае сравнение показателей внутренней нормы доходности по ним будет корректным.

Положительное инвестиционное решение о реализации проекта на основе показателя внутренней нормы доходности может быть принято при условии, что значение этого показателя превышает ставку дисконта, равной минимальному уровню нормы прибыли на рынке капитала с учетом соответствующего уровня инвестиционного риска.

В портфеле методов финансового анализа есть еще ряд показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, которые можно рассчитывать на основе информации о денежных потоках, связанных с их реализацией. Чаще всего с этой целью рассматриваются показатели: индекс доходности инвестиции, период окупаемости инвестиций.

Показатель индекс доходности инвестиций требует для расчета ту же информацию о дисконтированных денежных потоках, и показателях чистой приведенной стоимости. Однако при расчетах индекса доходности вместо определения разницы между текущей стоимостью инвестиционных затрат и дисконтированной (нынешней) стоимостью будущего чистого денежного потока, связанного с реализацией инвестиционного проекта, определяется соотношение этих показателей.

Общая формула, по которой ведутся расчеты индекса доходности по инвестиционному проекту, выглядит так:

Ид = ЧДП / НС (1.4)

где Ид — индекс доходности по инвестиционному проекту;

ЧДП — общая сумма дисконтированного чистого денежного потока по инвестиционному проекту;

НС — общая текущая стоимость инвестиционных затрат по проекту.

Критерий принятия решений на основе рассчитанного индекса доходности одинаков для всех типов бизнес-планов:

1) если значение этого показателя превышает единицу, инвестиционный проект может быть принят к реализации;

2) если его значение меньше чем единица или равен единице, инвестиционный проект должен быть отклонен (значение ИД = 1 в этом случае соответствует значению NPV = 0).

Показатель индекс доходности инвестиций рассчитывается на основе информации об объеме инвестированного капитала и суммы чистой прибыли от операционной деятельности в процессе эксплуатации бизнес-плана.

Однако в процессе финансового анализа инвестиционных проектов расчеты этого показателя могут производиться и для разных степеней использования производственных мощностей в отдельные годы эксплуатации их. При этом сумму чистой прибыли в отдельные годы будущей эксплуатации инвестиционного проекта должна быть соответственно дисконтированная (то есть, определена в настоящее стоимости).

Использование показателя индекса доходности для оценки эффективности проекта имеет определенные недостатки. Прежде всего, трудно определить, какой год эксплуатации проекта после достижения предусмотренной производственной мощности можно считать наиболее репрезентативным при расчетах дисконтированного чистой прибыли (так обычно прибыль увеличивается каждый год).

Кроме того, в первые годы эксплуатации проекта предприятие использует определенные налоговые льготы, поэтому чистая прибыль в этом периоде не может быть корректно сравнима с прибылью в условиях нормального его налогообложения. Для устранения этих недостатков предлагается показатель годовой суммы чистой прибыли рассчитывать как среднегодовой за весь период эксплуатационной фазы инвестиционного проекта.

Критерием принятия инвестиционных решений на основе рассчитанного показателя индекса доходности инвестиций может выступать фактический уровень доходности собственного капитала за операционной деятельностью предприятия.

Положительное инвестиционное решение по реализации бизнес-плана может быть принято, если индекс доходности инвестиций будет превышать фактический уровень доходности собственного капитала за операционной деятельностью предприятия, и наоборот, если индекс доходности инвестиций будет низким, проект должен быть отклонен.

Показатель период окупаемости характеризует объем времени, необходимого для полного возврата инвестиционных расходов, связанных с реализацией проекта.

При этом следует помнить, что, согласно концепции финансового анализа инвестиционных проектов, это возвращение происходит в форме чистого денежного потока, который состоит из суммы, как чистой прибыли, так и амортизационных отчислений по основным фондам и нематериальным активам, которые используются.

Показатель периода окупаемости имеет один существенный недостаток, который следует учитывать в процессе проведения оценки эффективности бизнес-плана. Он заключается в том, что на его основе нельзя учесть те чистые денежные потоки, которые будут получены после полной окупаемости инвестиционных затрат.

Но его преимуществом заключается в том, что он четко определяет, когда предприятие вернет капитал, что в современных условиях жесткого ограничения свободных денежных средств имеет большое значение в процессе оценки бизнес-плана.

Таким образом, в процессе финансового анализа бизнес-планов для оценки их эффективности может быть использовано значительное количество показателей. Однако роль отдельных показателей в процессе принятия решений относительно реализации проектов неравнозначна. Приоритетным среди рассматриваемых показателей оценки является показатель чистой приведенной стоимости, далее — показатель внутренней нормы доходности, а другие оценочные показатели следует использовать в процессе финансового анализа только как вспомогательные.

Важным моментом при разработке бизнес-плана для получения кредита является оценка риска инвестиционного проекта.

Учитывая то, что инструментарий менеджмента и риск-менеджмента, управления предприятием рассматривает с позиции внутренней и внешней среды, то для формирования унифицированной карты риска необходимо все риски разделить на внутренние и внешние.

Разделение финансовых рисков на внешние и внутренние обусловлено доминирующими факторами в создании этих рисков. В частности, если внешние факторы доминируют в возникновении рисков, значит, такие риски относятся к внешним и наоборот.

Наиболее распространенную классификацию рисков рассмотрим на рис. 1.1.

Рис. 1.1.Классификация финансовых рисков

На основании данных рис. 1.1 можно определить, что к внешним финансовым рискам целесообразно отнести: инфляционные, дефляционные, валютные, депозитные, налоговые. Как правило, предприятия непричастно к возникновению и ликвидации внешних рисков. Внешние финансовые риски являются одинаковыми для всех субъектов хозяйствования в рыночной экономике с развитой нормативно-правовой базой. Исключениями являются предприятия-монополисты и крупные организации, которые имеют ресурсы и потенциал для лоббирования своих корпоративных интересов.

Среди внутренних рисков целесообразно выделять:

1) инвестиционные (портфельные, процентные, кредитные, дивидендные);

2) риски бизнес-процессов: ликвидности, прибыльности (рентабельности), оборачиваемости, финансовой устойчивости);

3) другие риски (структурный, риск неиспользованных возможностей, эмиссионный).

Эти риски и последствия их возникновения отражают, прежде всего, эффективность системы менеджмента предприятия. Внутренние риски возникают вследствие действий или бездействия предприятия, а следовательно, подвергаются мониторингу, контролированию и оптимизации.

Инфляционные риски связаны с обесцениванием национальной валюты, что приводит к негативным внутренним (снижение стоимости активов, сокращение доходов и прибыли, рост срока оборачиваемости капитала и т.п.) и внешних (снижение покупательной способности потребителей, рост уровня конкуренции, банкротство бизнес-партнеров и т.д.) эффектам.

Инфляционные риски особенно опасны для импортеров продукции, или предприятий, которые закупают импортное сырье, материалы и комплектующих для производства продукции. Вместе с тем, инфляционный риск может принести положительные эффекты в деятельности экспортеров.

Противоположными по направлению действия и последствиями является дефляционные риски, которые проявляются в подорожании национальной денежной единицы. Существование значительных дефляционных рисков приводят к снижению доходов экспортеров и дополнительным положительным эффектам в деятельности импортеров и предприятий, которые покупают импортные ресурсы.

Валютные финансовые риски по своей природе являются подобными инфляционных и дефляционных рискам, поскольку возникают вследствие колебания иностранных валют и влияют непосредственно на деятельность субъектов внешнеэкономической деятельности.

Депозитные риски — это вероятность невозврата депозитных вкладов, непогашения депозитных сертификатов, изменения в условиях депозитного договора или правилах предоставления таких услуг банками. Примером, возникновение депозитных рисков является запрет центрального банка РФ в сентябре — ноябре 2008 года на досрочное расторжение депозитного договора со стороны клиента. Это мероприятие направленный на снижение уровня ликвидности банковской системы РФ, а следовательно, снижение долгосрочных депозитных рисков (вероятности невыплаты средств по депозитным договорам вследствие тотального расторжение договоров) привело к росту краткосрочных депозитных рисков (временная невыплата средств по срочным депозитным договорам).

Налоговые риски связаны с неправильным администрированием налогов и сборов государственными органами власти. Одним из основных видов налоговых рисков является риск не возмещения НДС для экспортеров товаров и услуг. Возникновение этого вида риска снижает финансовую стабильность и ликвидность деятельности предприятия, приводит к образованию ряда других финансовых рисков, как правило, с негативными эффектами. Вероятность появления этого риска связана с возможностью изменения налогового законодательства (введение новых налогов и объектов, которые подлежат налогообложению, изменение налоговых ставок, изменения льготных условий налогообложения и сроков их уплаты и т.д.).

Инвестиционные риски связаны с колебанием полученного дохода от инвестиционной деятельности предприятия. Вкладывая различные материальные и нематериальные активы в инвестиционные проекты, предприятие надеется получить определенный доход или иной положительный социально-экономический эффект. Однако известны случаи потерь таких активов или получения дополнительных неожиданных доходов.

Портфельный риск является интегральным, отражающим совокупность финансовых рисков всех финансовых и материальных активов, входящих в состав инвестиционного портфеля. Соответственно, управлять этим риском довольно сложно, поскольку для его оптимизации целесообразно применять комплекс согласованных методов риск-менеджмента.

Вследствие изменения процентных ставок на ресурсы, капитал и другие факторы производства возникает процентный риск. Этот риск можно отнести к внешним рискам, однако для многих предприятий он является внутренним (банков, кредитных союзов, лизинговых организаций и предприятий, предоставляющих товарные кредиты). Отрицательные финансовые эффекты от воздействия процентного риска могут проявляться в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Влияние кредитных рисков на деятельность отечественных предприятий не является таким значительным, как в финансово-экономической системе развитых стран. Поскольку отечественный фондовый рынок неразвит, объемы банковского кредитования значительно меньше, а товарные кредиты поставщиков — сокращаются, о чем свидетельствуют статистические данные кредиторской и дебиторской задолженностей. Мировой экономический кризис вызвал рост кредитных рисков. Однако, с другой стороны, объемы кредитно-финансовых отношений значительно сократилось, что свидетельствует об уменьшении вероятности возникновения кредитных рисков в будущем.

Риски бизнес-процессов выделены по традиционным направлениям финансового анализа деятельности предприятия: ликвидности, оборачиваемости, прибыльности и финансовой устойчивости. Риски ликвидности зависят от активов, которыми владеет предприятие. Чем выше значение ликвидности актива, тем меньший уровень риска ликвидности, и наоборот, со снижением уровня ликвидности уровень финансового риска возрастает. Согласно классификации ликвидности активов, уровнем ликвидности обладают наличные в кассе, средства на расчетном счете и депозитные вклады до вопросы, а самым низким уровнем ликвидности — здания и сооружения производственного назначения, производственные объекты незавершенного строительства и т.п.

Риск оборачиваемости активов проявляется в том, насколько быстро финансовые активы оборачиваются в деятельности предприятия. Скорость и период оборота финансовых активов определяется прежде всего внутренними условиями деятельности — четкостью поставленных целей, разработанных оформленной стратегией, оптимальностью структуры управления и эффективностью действия риск-менеджмента.

Также на возникновение риска оборачиваемости влияют внешние факторы — скорость расчетно-кассового обслуживания, наличие административных ограничений относительно финансовых операций, уровень коррумпированности государственной власти, несовершенство законодательства и т.д.

Риск доходности проявляется в колебаниях уровня прибыли, которую ожидает получить предприятия в финансово-экономической деятельности. В рыночных условиях хозяйствования уровень доходности может меняться благодаря эффективному налоговому планированию и оптимизации расходов, выбора амортизационной политики и т.д.

Риск финансовой устойчивости заключается в нарушении равновесия и стабильности финансово — экономического развития предприятия. Этот риск может возникнуть вследствие несовершенной структуры капитала (использование большой доли заемных средств или, наоборот, отказ от пользования ими на этапе роста предприятия), длительно дизбалансировки входящих и исходящих денежных потоков предприятия по объемам и структуре. Структурный финансовый риск возникает вследствие отсутствия оптимальной структуры расходов (несбалансированности за постоянными и расходами, инвестиционными и операционными, косвенными и косвенными и др.). Эмиссионный возникает вследствие отсутствия спроса или его превышение на ценные бумаги, эмиссию которых осуществляет предприятие. Риск неиспользованных возможностей связан с деятельностью или бездействием субъекта хозяйствования, которая приводит к потере возможности получить доход, прибыль или иной финансово-экономический результат за наличии благоприятных внешних (низкая конкуренция, высокий спрос) и внутренних (значительный потенциал, достаточное ресурсное обеспечение) факторов.

Целесообразно финансовые риски разделять по признаку причинности на причинные и следственные. Как отмечают ученые, эти риски связаны между собой. И появление одного риска может привести к появлению других видов рисков в деятельности предприятия. Финансовые риски не только находятся в центре деятельности любого предприятия, но и влияют на риски в других сферах его деятельности

Процесс анализа влияния финансовых рисков на эффективность деятельности предприятия является одним из важнейших этапов в системе управления хозяйственным субъектом.

Суть анализа финансовых рисков заключается в том, что вне зависимости от качества допущений, будущая эффективность хозяйственной деятельности предприятия всегда несет в себе элемент неопределенности. Главное следствие риска — перерасход времени и ресурсов на его выполнение через повышение объема работ и увеличения продолжительности выполнения работ по проекту. Основная цель проведения анализа финансовых рисков заключается в предоставлении потенциальным партнерам или участникам необходимых данных для принятия решения относительно целесообразности направлений или объектов деятельности, возможных мер защиты их от финансовых потерь.

Процесс анализа риска включает следующие процедуры:

1) выявление возможных вариантов решения проблемы;

2) определение потенциальных последствий реализации принятого решения;

3) интегральная оценка риска, которая включает количественный и качественный аспект.

Существующие методы оценки риска призваны в комплексе реализовывать указанные процедуры. Но и в их рамках сохраняются общие тенденции оценки риска по двум направлениям: уровень риска и риск времени. Уровень риска представляет собой оценку соотношения масштаба ожидаемых потерь к объему имущества предприятия, а также вероятностью наступления этих потерь.

При осуществлении оценки уровня риска любым методом исходным параметром является изменчивость последствий конкретного решения. Изменчивость — это количество колебаний, которые происходят в ряде значений при отклонении их от характерной средней величины.

Основной постулат уровня риска: чем выше изменчивость, тем больше уровень финансового риска. Под свободными от риска операциями понимают такие, для которых вероятность наступления потерь отклонений от среднего) близка к нулю, а размер потерь по отношению к имеющемуся имуществу — не велик.

Другой фактор, влияющий на риск — время. Поэтому риск иногда называют возрастающей функцией времени, то есть чем дольше является срок реализации решения, тем выше риск.

Когда гарантировано, что операции не принесут убытков и они рассчитаны на короткий период, то их называют безопасными. Если предприятие совершает операции с длительным сроком оборота, такие операции считаются менее гарантированными, а их общая величина финансового риска состоит из безопасной ставки и премии за риск. Безопасная ставка — это процентная ставка, уплачиваемая на без рисковые активы, имеющие гарантированный доход и короткие сроки погашения.

Различают следующие виды анализа финансовых рисков:

1) качественный — определение показателей риска, этапов работ, при которых возникает риск, определение потенциальных зон риска и идентификация риска;

2) количественный — предусматривает числовое определения размера отдельных рисков, а также проекта в целом.

Целью качественного анализа рисков является определение факторов, которые влияют на финансовые показатели хозяйственной деятельности предприятия и формирование политики защиты предприятия в результате их наступления. Результаты количественного анализа финансовых рисков предприятия могут оформляться в различных формах. Информация из таких форм используется для проведения количественного анализа рисков.

Основой для проведения анализа финансовых рисков статистическими методами является выборка значений на основании вероятностных значений появления того или иного фактора.

Статистические методы анализа дают возможность оценивать различные варианты развития событий при использовании одного метода анализа. Основными видами статистических методов анализа финансовых рисков являются следующие:

1) метод анализа распределения вероятностей способом распределения потоков платежей. Такой метод используется с целью определения в потоке платежей, отклонений;

2) технология «Risk Metrics» является ориентированной на анализ финансовых рисков, что связанные с ценными бумагами;

3) метод оценки вероятности исполнителя. Является упрощенным методом статистического анализа оценки исполнителя.

Определение вероятностей потерь на основании математических расчетов, происходит при использовании статистических методов аналитических методов.

В основе аналитического метода лежит классическое правило рыночной экономики о том, что больший риск связан с большим доходом, поэтому применение любого метода из аналитических, менеджер сводит к оценке прироста дохода проекта и прироста риска проекта, т.е. предельной полезности. В рамках аналитического используют различные методы, среди которых можно выделить:

1) метод анализа абсолютных и относительных показателей;

2) метод анализа чувствительности.

Для проведения характеристики аналитических методов рассмотрим метод анализа чувствительности модели, который применяется в следующей последовательности:

— 1 шаг: выбор основного ключевого показателя отношении, которого осуществляется оценка чувствительности;

— 2 шаг: выбор факторов риска (входных параметров), которые могут повлиять на ключевой показатель, отклоняя его от ожидаемого значения;

— 3 шаг: расчет конкретных значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта и при различных значениях выбранных факторов риска.

Сформированные таким образом потоки поступлений и расходов позволяют в каждый момент времени рассчитать показатели эффективности. При этом строят диаграммы зависимости между результирующим показателем и переменными входными параметрами.

Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определять те факторы, изменения в которых в наибольшей степени влияют на конечное значение ключевого параметра (факторы финансового риска).

Рассчитывая критические для проекта значения факторов риска необходимо выявить слабые места и разработать программу действий по усиленные этих слабых мест. Так, если цена на продукцию окажется критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или снизить стоимость проекта. Основным недостатком этого метода является то, что он не является всеобъемлющим, поскольку не способен учесть все возможные обстоятельства реализации. Кроме того, он не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов.

Для анализа финансового риска, которым может быть обременен проект, может пригодиться информация о влиянии факторов риска подобных по сути проектов, выполненных ранее. Для этого создается информационная база и на основании ее исследования, делают обобщения и принимаются решения по проекту. Недостатком этого метода является его описательный характер, а также тот факт, что с время влияние факторов риска даже на подобные проекты может измениться, так же может измениться и сам «набор» факторов риска.

При исследовании сложных систем, к которым относятся и финансовые системы, возникают проблемы, которые выходят за пределы формальных математических поставок задач. Поэтому очень часто для оценки риска используют метод экспертного оценивания.

Основная идея этого метода состоит в использовании интеллекта людей и их способности находить решения слабо формализованных задач. Методика проведения экспертной оценки:

1) формирование целей оценки;

2) постановка задачи;

3)создание группы управления процессом оценивания;

4) описание формы получения необходимых результатов;

5) подбор экспертов и определения их компетентности. Подбор экспертов должен осуществляться таким образом, чтобы специалисты, вошедшие в группу, во-первых, были осведомлены в специфике работы данного предприятия (объекта решений), во-вторых, не были бы заинтересованы в результатах оценки. Потому как правило, в группу экспертов включают 2-3 специалистов данного предприятия и 2-3 внешних экспертов. Компетентность экспертов объективно определяется степенью их квалификации в определенной области знаний, путем анализа профессиональной, научной и другой деятельности. Субъективный метод оценки компетентности заключается во взаимном оценивании каждым экспертов, квалификации своих коллег и своей по определенной шкале. После обработки результатов опроса устанавливается компетентность экспертной группы, которая определяет возможную погрешность оценивания.

6) составление анкет опроса;

7) выбор метода получения информации;

8) обработка результатов и составление отчета для принятия решения.

Современная практика управления проектами, предусматривает анализ рисков, которые сопряжены с реализацией инвестиционного проекта, как необходимое условие презентации и реализации последнего.

Зарубежный опыт и отечественные особенности методического обеспечения бизнес-планирования

В настоящее время в России наиболее известны следующие основные западные методики по разработки бизнес-планов:

1) UNIDO (методика Организации Объединенных Наций для определения эффективности промышленного развития развивающихся стран, для подготовки технико-экономических обоснований и ее электронная версия COMFAR)-

2) World Bank (методика Всемирного банка реконструкции и развития);

3) Goldman, Sachs & Co (методика крупнейшего банковского дома Уолл-Стрит, одного из лидеров мирового инвестиционного бизнеса);.

4) Ernst & Young (методика интернациональной консультационно-аудиторской фирмы).

На основе этих методик были разработаны ряд программ для подготовки анализа бизнес-планов, которые передаются в банк предприятиями в целях получения кредита.

В отечественной экономике, с целью оценки бизнес-проектов могут использоваться такие пакеты прикладных программ: COMFAR, PROPSPIN, Альт-Инвест, Project expert, SUCCESS, EDIP,FOCCAL, Инвестор.

Первые два пакета разработаны специалистами UNIDO (при ООН) и используются преимущественно при планировании и разработке крупных инвестиционных проектов, финансирование которых предусматривает предоставление возобновляемых кредитных линий.

Но при использовании пакета COMFAR возникают сложности по учету некоторых особенностей отечественной экономики (задержка платежей, дефицит средств) и российского налогового законодательства т.д.

Пакет «Альт-Инвест» разработан фирмой «Альт» на основе электронной таблицы и позволяет выполнять расчеты в постоянных и текущих показателях, оценивать изменения основных параметров плана в различных вариантах инфляционных процессов.

Однако свободный доступ к информации и расчетным формулам затрудняет контроль достоверности расчетов при необходимости проверки.

Программные продукты «Инвестор», EDIP, FOCCAL используются для оценки крупных инвестиционных проектов и формирования на основе результатов исследования инвестиционных программ малого бизнеса.

Для небольших бизнес-проектов более пригоден пакет SUCCESS, который работает в диалоговом режиме и предлагает пользователю сборки в определенной последовательности соответствующих разделов плана, в процессе работы консультирует пользователя, компонует и печатает готовый бизнес-план, учитывающий направление деятельности и уровень подготовки пользователя. Для этого в системе хранится большое количество примеров, которые предлагаются в некоторых осложненных ситуациях.

В отличие от большинства методических рекомендаций, имеющихся в литературе, SUCCESS предлагает пользователю на базе основного бизнес-плана составлять и оперативные планы на более короткий период. Недостатки системы связывают с несколько устаревшей компьютерной технологией.

Наиболее перспективной для использования в финансовом менеджменте, может быть система «Project expert» фирмы «Про-Инвест Консалтинг». Она автоматизирует планирование и анализ проектов на базе имитационной модели денежных потоков, может учитывать национальные особенности и благодаря учету международных методических стандартов является средством составления бизнес-планов международного уровня. Поэтому бизнес-планы предприятий, составленные в данной программе могут быть использованы и для подачи в банки с иностранным капиталом.

Пакет позволяет провести финансовый анализ проекта, выявить влияние тенденций в инфляции, курсах валют, структурах затрат на производство, поступлениях платежей за реализованную продукцию, возможных изменений в налоговой системе, объединить отдельные проектные решения в один проект, проанализировать эффективность проекта, сделать анализ отдельных его вариантов.

Для формирования таблиц бизнес-плана и выполнения аналитических работ в процессе его реализации система предполагает набор поименованных кнопок-пиктограмм, активизация которых мышью-курсором открывает соответствующий диалог через дополнительные подменю.

При использовании системы для составления бизнес-плана необходимо придерживаться определенной последовательности подготовительных операций и формирования таблиц, ибо отсутствие отдельных данных может заблокировать дальнейшую работу.

Желательно придерживаться такой последовательности работ: построение модели бизнес-плана с определением его продолжительности, состава продуктов производства и сбыта, основных валют, плана развития, определения потребностей в финансировании и стратегии финансирования с помощью привлеченного капитала, анализ эффективности плана с получением отчетов о прибылях и убытках, движения денежных средств, использования прибыли и анализа данных.

Система позволяет добавлять таблицы па своему усмотрению, дополнять текстовую информацию. Особое значение в бизнес-планировании приобретает прогнозирование. Главной целью создания различных вариантов будущего развития предприятия является соотношение всех элементов прогноза с конечным результатом прогноза.

Для каждого задания могут состоять соответственно прогнозные отчетные формы, но можно ограничиться на уровне локальных задач:

1) прогноз инвестиционной деятельности;

2) привлечение источников финансирования;

3) прогноз доходов и расходов для широкого ассортимента предприятия;

4) анализ влияния предложения на прогноз финансового результата.

Важным моментом бизнес-плана банка является учет сильных и слабых сторон, возможностей и угроз банка (SWOT-анализ).

Таким образом, бизнес-планирование предприятия является основой стратегического планирования. На сегодня нет законодательной базы поддержки данного вопроса. При принятии решении о выдачи кредита на основании поданного бизнес-плана предприятия, банки вынуждены пользоваться внутренними инструкциями бизнес-планирования, основанными на западных методиках. Залогом разработки успешных бизнес-планов предприятий может стать использование компьютерного обеспечения данного процесса.